做下功課先

五 大 理 由 認 購 工 行

全 城 市 民 引 頸 期 侍 ， 中 國 龍 頭 銀 行 ─ ─ 工 商 銀 行 將 以 超 級 航 空 母 艦 姿 態 ， 在 10 月 底 駛 進 香 港 股 票 市 場 。 中 行 是 第 五 家 內 地 銀 行 在 港 上 市 ， 亦 是 首 家 A ＋ H 股 同 步 招 股 的 公 司 ， 合 共 集 資 額 介 乎 180 至 210 億 美 元 （ 1397 至 1630 億 港 元 ） ， 為 全 球 歷 來 集 資 額 最 大 的 公 司 ， 打 破 98 年 10 月 日 本 電 訊 商 NTT DoCoMo 的 紀 錄 。


工 商 銀 行 ， 無 論 在 資 產 值 、 存 款 額 及 貸 款 額 比 較 ， 都 是 內 地 商 業 銀 行 的 之 首 ， 截 至 05 年 底 資 產 值 64561 億 元 人 民 幣 （ 下 同 ） ， 貸 款 及 存 款 總 額 分 別 有 32,896 億 及 57,369 億 。 這 三 方 面 計 算 ， 均 佔 國 有 四 大 商 業 銀 行 總 額 的 約 三 成 。


中 國 最 大 銀 行 集 資 最 多
然 而 ， 從 賺 錢 能 力 看 ， 工 行 去 年 全 年 盈 利 稍 遜 於 建 設 銀 行 （ 939 ） 。 去 年 全 年 工 行 淨 利 息 收 入 達 1536 億 元 ， 但 純 利 僅 375.5 億 元 ； 相 反 ， 建 行 淨 利 息 收 入 1165.5 億 元 ， 純 利 卻 有 471 億 元 。 不 過 ， 以 今 年 上 半 年 純 利 金 額 計 算 ， 工 行 以 254 億 元 略 勝 建 行 的 232.2 億 元 ， 較 本 港 四 家 已 上 市 的 內 地 銀 行 為 佳 。
要 比 較 工 行 與 其 他 四 家 在 港 上 市 的 內 地 銀 行 股 ， 可 以 從 五 個 方 面 入 手 。 首 先 是 貸 款 增 長 （ Loans Growth ） ， 雖 然 工 行 貸 款 總 額 全 國 第 一 大 ， 但 05 年 全 年 竟 然 錄 得 負 增 長 （ -11.3% ） ； 相 反 交 行 及 招 行 錄 得 逾 20% 升 幅 ， 建 行 及 中 行 則 分 別 有 10.4% 及 4.1% 增 幅 。 雖 然 工 行 上 半 年 貸 款 額 仍 為 全 國 之 冠 ， 且 錄 得 正 增 長 ， 但 仍 然 需 要 努 力 改 善 。


股 東 回 報 率 勝 同 業


截 至 今 年 6 月 底 ， 工 行 公 司 及 個 人 貸 款 分 別 佔 其 總 貸 款 額 的 65% 及 15% ， 而 個 人 房 地 產 按 揭 貸 款 更 佔 個 人 貸 款 的 86% ， 為 眾 多 在 港 上 市 的 內 地 銀 行 股 之 冠 ， 建 行 、 中 行 、 交 行 及 招 行 ， 分 別 為 75% 、 57% 、 73% 及 79% 。 若 內 地 房 地 產 市 場 泡 沫 爆 破 ， 勢 必 加 劇 工 行 不 良 貸 款 比 率 。
第 二 項 要 留 意 的 是 股 東 資 金 回 報 率 （ Return On Equity, ROE ） 。 工 行 05 年 及 今 年 上 半 年 ROE 為 14.68% 及 7.81% ， 較 其 他 四 家 上 市 銀 行 為 佳 。 截 至 今 年 上 半 年 ， 工 行 的 ROE 達 7.81% ， 亦 較 四 強 為 佳 。
第 三 項 要 看 壞 賬 撥 備 對 貸 款 比 率 （ Bad Debt Provisions / Total Advances ） ， 工 行 在 05 年 只 得 2.54% ， 較 其 他 四 強 為 低 ， 其 中 以 中 行 最 高 ， 達 3.72% ； 今 年 上 半 年 工 行 有 關 比 率 則 為 2.48% ， 與 交 行 並 列 最 低 。
第 四 個 指 標 是 成 本 對 收 入 比 率 （ Cost / Income Ratio ） ， 反 映 銀 行 對 於 收 入 與 成 本 控 制 的 表 現 ， 比 率 愈 低 ， 代 表 經 營 效 率 愈 高 。 由 此 觀 察 ， 工 行 無 疑 較 其 他 四 強 優 勝 ， 05 年 為 37.7% ， 較 中 行 、 招 行 及 建 行 少 約 2.3 至 7.4%% ， 交 行 比 率 最 高 ， 達 51.2% 。 06 年 上 半 年 ， 工 行 保 持 水 準 ， 有 關 比 率 僅 33.9% ， 仍 是 最 強 。
此 外 ， 工 行 近 年 積 極 控 制 成 本 ， 無 論 分 行 及 員 工 數 目 均 下 降 ， 內 地 分 行 總 數 由 03 年 24129 家 減 至 05 年 18764 家 ， 減 幅 22.2% ； 員 工 總 數 亦 由 03 年 38.9 萬 人 降 至 05 年 36.2 萬 人 ， 下 降 約 7% 。 若 工 行 繼 續 有 效 控 制 成 本 ， 預 計 成 本 對 收 入 比 率 有 望 下 跌 ， 進 一 步 改 善 盈 利 。


嚴 控 成 本 有 助 改 善 盈 利
最 後 一 項 指 標 為 賬 面 值 （ Book Value ） ， 賬 面 值 通 常 用 來 衡 量 收 購 一 家 金 融 機 構 的 指 標 ， 參 考 賬 面 值 主 要 看 其 變 化 。 四 強 之 中 ， 以 中 行 升 值 最 多 ， 其 餘 雖 然 有 升 幅 ， 但 幅 度 相 差 不 多 ， 除 了 招 行 ， 其 餘 三 家 銀 行 均 上 市 不 久 ， 而 工 行 更 未 上 市 ， 故 仍 需 時 間 觀 察 將 來 的 變 化 。
從 以 上 的 數 項 指 標 ， 工 行 有 三 項 均 跑 贏 對 手 ， 預 料 招 股 應 可 獲 投 資 者 的 支 持 。 加 上 過 去 內 地 銀 行 股 在 港 上 市 未 嘗 敗 北 ， 首 日 表 現 不 曾 跌 破 招 股 價 ， 而 上 周 剛 剛 上 市 的 招 行 ， 股 價 較 招 股 價 高 出 兩 成 多 。 因 此 ， 工 行 在 港 上 市 理 應 有 不 俗 表 現 ， 散 戶 可 以 儲 定 彈 約 認 購 。


Ref.: Apple Daily 25/09